讲述概要：
30年期国债期货将于2023年4月21日正式上市，持续假造规范券为合约标的，同时贯串一竹篮可交割券的什物交割运行模式。因为较长的久期个性，30年期国债期货合约树立了更大的涨跌停板、更高的最低买卖保险金比率及最小变动价位。正在报价办法、合约月份树立、买卖时光、最终买卖日、最终交割日等方面，与现有国债期货品种合约树立维持统一。
现有的三个国债期货品种持仓领域/可交割券领域的比值正在6%~9%之间。据此预估，正在30年期国债期货上市之后单边持仓量有望到达10万~14.7万手。30年期国债收益率终年运行正在3%以上，预估债券22附息国债24有望成为TL2306合约的CTD券。30年期国债期货上市后，国债30年期-10年期利差正在震动性选拔的状况下有望连续收窄。
30年期国债期货推出以来，国债期本完结对于国债现券刻日全揭开，同时满意超永恒国债避险诉求，推广国债期货收益率曲线买卖机缘。
讲述正文
1、30年期国债期货合约解读
2023年4月14日中金所揭晓30年期国债期货合约及相干生意法则，首批三个30年期国债期货2023年6月、2023年9月及2023年12月合约将于4月21日上市买卖。挂盘基准价、及其变换因子由中金住址合约上市买卖前颁布。
1、合约标的：面值100万群众币、票面3%的招牌规范券
30年期国债期货合约持续选择招牌规范券模式（假造券），合约标的树立为面值100万元群众币、票面为3%的招牌超永恒国债。票面利率树立为3%，与已有的3个国债期货品种维持统一。面值树立为100万元，与5年期及10年期国债期货不异，并且与现券100元面值相对于应。
2、可交割国债：一竹篮可交割券模式
30年期国债期货交割时异样选择一竹篮可交割国债的妄图模式。对付可交割国债设定发行刻日以及残余刻日的要求。30年期国债期货设定发行刻日没有能大于30年，此规范破除了50年期国债现券成为可交割券的大概。残余刻日没有能低于25年，保险了可交割券是发行时光正在5年以内的新券，亦能保险可交割券的数目。
根据30年期国债期货可交割券发行刻日没有大于30年，同时残余刻日没有低于25年的规范，现有债券中有9只债券契合TL2306合约的交割要求，发行总领域为16389亿元。
根据中金所官网数据，TS2306、TF2306、T2306合约不同有6只、5只、13只能交割国债，可见30年期国债期货的可交割券规范树立比较正当，恐怕保险有渊博多的现券满意可交割券规范。
3、涨跌停板：根据30年期国债久期较长的个性树立幅度更大的涨跌停板
各刻日国债因久期的分歧，面对于异样幅度的收益率稳定，债券代价变动幅度生存较大分裂，所以买卖所树立分歧的涨跌停板。根据中金所颁布的各刻日国债期货2023年6月合约的可交割券算计，2年期国债期货可交割券批改久期散布正在1.64~2.25之间，平衡值1.9。5年期国债期货可交割券批改久期散布正在3.94~4.54之间，平衡值4.25。10年期国债期货可交割券批改久期散布正在6.22~8.51，平衡值7.3。预估30年期国债期货可交割券批改久期散布正在16.23~18.83之间，平衡值17.5。
30年国债久期较长的特征确定了国债期货须要树立较大的涨跌停幅度，根据±3.5%的涨跌停板幅度设定，日稳定到达20BP才华触发涨跌停板。统计往昔10年以后30年期国债到期收益率的日稳定幅度，日稳定幅度绝大普遍维持正在±3.5BP，最大下行幅度为17.1BP，最小下行幅度为17.5BP，由此可见±3.5%的涨跌停板幅度设定比较正当。
4、最低买卖保险金：0.35%
30年期国债期货最低买卖保险金设定为3.5%，与涨跌停板幅度维持统一。一手30年期国债期货合约面值为100万群众币，意味着一手30年期国债期货须要缴纳保险金3.5万元上下。
5、最小变动价位：0.01元
现有的2年期、5年期、10年期国债期货最小变动价位均为0.005元，而30年国债期货合约最小变动点位设定为0.01元。设定较大的最小变动价位异样契合30年国债长远期的性格，最小变动价位0.01元意味着国债期货代价最小稳定将形成一手国债期货合约价值变动100元。
除以上5点，正在报价办法、合约月份树立、买卖时光、最终买卖日、最终交割日等方面，30年期国债期货合约与现有国债期货品种合约树立维持统一。
二、30年期国债期货运行预测
1、30年期国债持仓量预估将到达11万~16万之间
从现有国债期货的持仓改变来看，国债期货上市之后持仓量消失大伙稳步推广的趋势，个中2019年引入国债期货做市商体制，和2020年禁止银保机构入市，对于国债期货领域扩张起到相当主要的影响。
颠末前期繁华，恐怕看到2022年以后各刻日国债期货持仓量大伙维持稳固。根据往昔一年来各刻日国债期货的持仓领域，对于比可交割券领域的比率，恐怕看到持仓领域/可交割券领域的比值正在6%~9%之间。据此预估，正在30年期国债期货上市之后，单边持仓量有望到达10万~14.7万手。
2、22附息国债24有望成为CTD券
因为国债期货外貌代价追寻最昂贵的可交割券，国债期货的外貌代价将沿着预期的现券代价的下沿变动。根据变换因子的定义，当收益率正在3%的时分，现券除以变换因子的代价为100元，所以三只分歧久期国债的交叉点横坐标为3%，纵坐标为100元。3%是一个很是枢纽的分界点，是CTD国债高、低久期的切换点。当收益率低于3.0%时，低久期国债成为CTD国债，当收益率高于3%，高久期国债成为CTD国债。
30年期国债收益率终年运行正在3%以上，所以久期较大的债券将成为CTD券，根据图4对于TL2306合约可交割规范券预估，债券22附息国债24有望成为TL2306合约的CTD券。
3、30年期-10年期国债利差有望连续收窄
30年期国债期货上市以来，国债期货的推出将直接动员可交割券的震动性，进而削减震动性没有足带来的收益率溢价，驱策30年期-10年期国债利差进一步收窄。
三、推出30年期国债期货的意思
1、根底完结国债现券刻日全揭开
现在我国新发行的国债刻日为1年期及以下、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期。已推出的2年期、5年期、10年期国债期货，涵盖了10年期及以下主要刻日的国债现券。不过超永恒限的国债期货不断缺位，正在30年期国债发行领域分明放量的状况下，永恒限国债的套保须要没法失去完善束缚，30年期国债期货的推出补齐了超永恒限国债空洞期货器械的格局。
2、满意超永恒国债避险诉求
从国债发行状况来看，2015年以前30年期国债期货年度发行领域较低，2016年起发行领域结束分明推广。从各刻日国债发行领域占近来看，现在30年期国债发行领域占比达13%。正在30年期国债期货尚未上市的状况下，对付超永恒国债现券的套期保值只可退而求其次选择现有的10年期国债期货施行套期保值，但因超永恒限国债久期分明大于10年期债券，导致套期保值手数偏高，同时30年期国债与10年期国债利差的没有牢靠导致套期保值动机没有甚巴望。30年刻日国债期货的推出，给墟市供给了对于冲超永恒限债券的完善器械。其它，根据中债最新估值，现存的50年期国债现券批改久期散布正在20~24.5之间，略高于30年期国债期货可交割券久期，虽然没有能到场交割，但应用30年期国债期货施行告急办理根底合用。
30年期国债期货的推出将经过期货墟市的代价发明功能，完满超永恒限国债的定价，同时经过现券交割的办法来进步超永恒现券正在二级墟市的震动性，进一步选拔国债期货正在债券墟市的作用力。更为直接的是，30年期国债期货更好的对于应机构的避险须要，经过30年期国债期货，也许正在没有保养物业组织的基础下加紧告竣对于债券投资配合的久期保养，充散发挥放洋债期货老本低、震动性好、精巧性高的优点。
3、推广国债期货收益率曲线买卖机缘
30年期国债期货的推出补齐了我国超永恒国债期货缺失的短板，加上现有的国债期货品种，国债期货完结了对于短、中、长、超永恒限国债全揭开。新的国债期货品种的参加恐怕丰硕国债期货跨品种套利政策，恐怕更好的捕获收益率曲线改变带来的买卖机缘。
四、归纳
30年期国债期货将于2023年4月21日正式上市，持续假造规范券为合约标的，同时贯串一竹篮可交割券的什物交割运行模式，因为较长的久期个性，30年期国债期货合约树立了更大的涨跌停板、更高的最低买卖保险金比率及最小变动价位。正在报价办法、合约月份树立、买卖时光、最终买卖日、最终交割日等方面，与现有国债期货品种合约树立维持统一。
现有三个国债期货持仓领域/可交割券领域的比值正在6%~9%之间。据此预估，正在30年期国债期货上市之后，单边持仓量有望到达10万~14.7万手。30年期国债收益率终年运行正在3%以上，预估债券22附息国债24有望成为TL2306合约的CTD券。30年期国债期货上市后，国债30年期-10年期利差正在震动性选拔的状况下有望连续收窄。
30年期国债期货推出以来，国债期货根底完结对于国债现券刻日全揭开，满意超永恒国债避险诉求，同时丰硕国债期货收益率曲线买卖机缘。
（文章起因：光大期货）
文章起因：光大期货 原题目：30年期国债期货合约解读及运行预测